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量化｜基差贴水走阔，中证1000期指期权上市可期

2022Q2三大期指持仓市值占比均有所上升；分红季下IH主力合约的日均基差升水转贴水，IF和IC贴水走阔；日均持仓量稳步增长，日均成交量保持稳定；IF和IC多空持仓比有所上升，显示5月后市场情绪好转。中金所对中证1000期指期权相关细则征求意见，中证1000期指期权上市可期。量化对冲策略总体运行环境稳定，其中现货端全市场行情集中度上升，选股难度增加，期货端三大期指对冲成本提升，但相对历史仍处合理水平。

▍A股市场交易工具规模总览：三大期指持仓占指数自由流通市值比例均有所提升。

1）2022Q2上证50、沪深300和中证500的被动型基金占其指数自由流通市值比例均有所下降；

2）上证50、沪深300和中证500期指占指数覆盖的自由流通市值比例分别为1.41%、1.45%和7.24%，而上季度末分别为1.20%、1.44%和6.98%；

3）上证50和沪深300股票期权的持仓市值占比均有所下降。2022Q2末分别为1.00%和0.98%，而上季度末为1.31%和1.00%。

▍日均持仓量稳步增长，分红季下IF和IC贴水走阔。

1）中证1000期指期权上市可期，填补中小市值板块指数对冲工具空白。南方中证1000ETF的融券余额占基金规模比例达到64.42%，说明中证1000指数融券需求较强；

2）分红季下IH的日均基差升水转贴水，IF和IC贴水走阔。2022Q2中IH、IF和IC主力合约的日均基差分别为-0.41%、-0.53%和-1.42%，此前一个季度分别为0.01%、-0.20%和-0.67%；

3）2022Q2末，上证50、沪深300和中证500股指期货的持仓量分别为11.06万张、21.21万张和34.45万张，相对上季度末分别变化+19.9%、+2.9%和+10.2%；

4）三大期指多空持仓比均有所提升，5月后市场情绪有所好转。2022Q2末，上证50、沪深300和中证500股指期货的多空持仓比分别为0.82、0.89和0.98；

5）ETF期权与对应的股指期货之间或存在无风险套利机会。

▍标的指数分红与股指期货基差：

1）沪深300和中证500分红金额逐年提升。2021年度上证50、沪深300、中证500三大指数的分红金额分别为1677亿元、3658亿元、805亿元，较2020年分别变化-1.66%、11.49%和43.68%；

2）截至6月30日，上证50、沪深300、中证500指数成分股已公布2022年度分红方案分别为48家、283家和477家，已公布分红金额分别为1873亿元、4046亿元和1053亿元；

3）截至2022Q2末三大期指合约均定价合理。

▍量化对冲：全市场行情集中度上升，分红季下对冲显著提升。

1）中证500指数成分股的分化度下降，而沪深300有所上升；

2）全市场行情集中度显著提升，选股难度增加；

3）三大期指对冲成本提升，相对历史仍处合理水平。2022Q2上证50、沪深300和中证500期指的日均年化开仓成本分别为-6.54%、-7.54%和-10.95%；

4）三大期指的期现替代价值均有所下降。

▍风险因素：

衍生品政策变动风险；流动性紧张风险；基差大幅波动风险。

关键词： 中证1000期指期权