此前，成都锐思环保技术股份有限公司（以下简称“锐思环保”）披露了招股说明书（申报稿），拟登陆北交所，保荐人为国信证券。

锐思环保的主营业务为向电力行业客户提供以定制化设备为核心、以自研核心技术为支撑的脱硝还原剂制备系统以及脱硫废水处理系统的整体解决方案。公司脱硝还原剂制备系统具体运用于烟气处理脱硝相关系统，脱硫废水处理系统具体运用于烟气处理脱硫相关系统。报告期内，公司专注于燃煤电厂的脱硫脱硝领域，并向其他行业环保领域扩展。

(相关资料图)

高燎为公司的控股股东，截至招股说明书签署日，高燎直接持有公司 1,544.5080万股股份，持股比例为 29.8456%，并通过锐思创恒间接持有公司 57.0240 万股股份，占公司总股本的 1.1019%。高燎、赵齐、高瞩为公司实际控制人，高燎和赵齐系夫妻关系，高燎和高瞩系父子关系，赵齐和高瞩系母子关系。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资2.09亿元，主要用于研发中心改建项目、补充项目营运资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，锐思环保实现营业收入分别为 1.84亿元、3.13亿元、2.84亿元、6736.66 万元，除 2022 年外，总体呈上升趋势，实现净利润分别为 1838.51 万元、4371.96 万元、3158.73 万元、553.36 万元。

同时，受益于国家能源局针对燃煤电厂脱硝还原剂制备系统液氨改尿素政策的推进、客户拓展能力的加强以及项目执行经验不断丰富，公司持续获取并保持了较高金额的在手订单，截至 2023年3月31日，公司已中标/确认合同金额达到 4.98 亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，锐思环保的综合毛利率分别为 29.55%、30.45%、31.54%、28.95%。

具体来看，报告期内，公司脱硝还原剂制备系统业务为主要盈利来源。

报告期内，公司主营业务收入增长的部分原因为燃煤电厂脱硝还原剂制备系统以尿素水解制氨技术路径替代液氨的市场需求持续扩大，根据 2022 年 1 月国家能源局发布的《电力行业危险化学品安全风险集中治理实施方案》（国能发安全〔2022〕21 号），要求“全国公用燃煤电厂的液氨一级、二级重大危险源尿素替代改造工程要于 2022 年 12月底前完成。液氨三级、四级重大危险源尿素替代改造工程要于 2024 年底前完成。”随着改造进度的推进，该项业务市场需求将呈下降趋势，公司该项业务可能面临无法保持原有快速增长的情况。

主营业务收入构成，图片来源：招股书

报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.1亿元、1.02亿元、1.67亿元、1.64亿元，占各期末总资产比例分别为 26.51%、17.91%、26.02%、26.59%，报告期内，公司存货主要为在执行项目的合同履约成本，整体存货规模较大。

报告期各期末，公司应收账款及合同资产合计占当期总资产的比例分别为27.67%、39.09%、41.63%、43.19%。虽然报告期内公司的客户主要为规模较大、信誉良好的大型国有电力集团或知名环保工程公司，但随着执行项目数量的持续增加，且公司开拓地方民营发电集团等客户，公司应收账款、合同资产规模将持续增加，款项回收的管理难度将持续加大。

报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-902.82 万元、1265.84 万元、-4753.68 万元和-1757.86 万元，公司经营活动现金流较为紧张。

事实上，公司在项目招投标时，需要缴纳投标保证金，签署合同后需要缴纳履约保证金或签署履约保函；在项目执行过程中，公司需要持续投入资金以完成设备材料的采购以及土建安装工程进度款的支付；在项目完成后，10%左右的质保金在质保期结束后尚可收回。此外，由于公司客户多为大型国有企业，付款审批流程较为复杂，导致到达付款节点后公司实际取得相应款项的周期较长，增加了公司的资金压力。

报告期内，公司 EPC 模式的业务收入占主营业务收入的比例分别为 72.46%、58.29%、44.62%、93.12%，占比总体较高，且新增执行项目中存在较多 EPC 项目。EPC模式下，项目普遍存在执行周期长、合同金额大等特点，所需要的营运资金更多，回收周期较长。

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