每一次A股市场的底部都不一样，但也有一些相似的地方。

这很容易让人想起马克·吐温的名言：历史不会重复自己，但总是押着同样的韵脚。

关于A股市场这轮行情的底部，目前似乎也是百家争鸣之时。

所以，这时候回顾下历史上的市场底部，寻找其中的规律或许会有不小的投资参考价值。

A股历史上的底部行情

初步盘点，A股市场上为投资者“公认”，且有很好盈利前景的历史底部启动的行情，大致有以下几个：

1992年5月启动的初代牛市；

1994年7月启动的“333”行情；

1996年1月启动的“512”行情；

1999年5月启动的“519”行情；

2005年6月启动的“世纪最大牛市”；

2008年10月启动的“四万亿”行情；

2014年5月启动的“成长股杠杆牛市”；

2018年10月启动的“蓝筹股牛市”；

但这些底部并不具备严格的统计上的一致性。

比如，行情持续时间从2个月到2年半不等；前期指数回调幅度（以上证指数计）从35%到73%不等；主流板块平均涨幅从5倍到20倍不等。

总结起来，A股历史大底通常存在以下六个特征。

01

估值中位数位于历史低位

合理估值是支持市场长期走强的重要条件。Wind数据显示，过去四次历史大底时，PE中位数都位于底部区域；当前全部A股的PE中位数为25倍，与过去四次历史大底时的平均估值水平（27倍）相当，具备低估值特征。

02

股票性价比超过债券

股、债性价比往往此消彼长。我们可以用沪深300股债收益差，即沪深300股息率减去10年期国债收益率来判断股债性价比。在过去股市四次历史大底时，股票的吸引力都极为突出；目前沪深300股债收益差接近历史高位，从资产配置角度看，股票的吸引力远超债券。

03

个股大规模破净

个股流动性不足，多会导致价格发现功能失效。根据Wind数据，在市场运行良好时，破净率低于1%；在市场底部区域时，破净率会急剧上升，尤其是在市场见底前后。

04

投资者入场处于“冰点”

新增投资者或者新增开户数具有一定领先性。Wind数据显示，1月新增投资者数量同比减少36.77%，创近5年新低。市场情绪亦进入冰点。当然，在极度恐慌后，市场都会孕育不错的上涨行情。

05

新基金滞销

基金发行遇冷，尤其是单只基金的月均发行份额低于5亿份，是一个比较明显的信号。Wind统计数据显示，2月共成立63只基金，合计募集规模337.67亿元，创近三年新低；2月以来单只基金平均发行份额低至2.71亿份。

但市场存在“反新基魔咒”，当新基金发行遇冷时，反而不必太悲观。（基金发行创3年新低！不过，这是个反向指标）

06

信用底夯实

从传导逻辑看，信用周期领先于市场指数，并领先于盈利周期。根据Wind统计，自2005年以来，信用底的确领先于市场底，且近年来已缩短至1个月。

投资的“灵魂五问”

有句话是“机会是跌出来的，而风险是涨出来的”，面对分化明显、震荡不已的市场，是否要卖出避险？又该如何把握机会？一起来看看“灵魂五问”。

01

市场发生了什么变化？

市场是否发生了重大市场变化？市场估值是否处于高位？市场长期趋势变坏了？

如果是，那么确实可以考虑赎回基金避险。

如果市场只是受到短期事件性冲击，则大可没有必要惊慌。而当前市场估值处于低位，相比其他市场甚至也具备吸引力。

02

所持个股发生了什么变化？

重新检查自己持有的个股，基本面是否发生了重大变化，导致公司原本的运作出现变化。

如果是持有基金，那么要考虑：

基金经理是否换人了？基金投资策略是否有变化？基金规模是否增长过快？等等这些实质上可能会影响基金产品未来表现的重大变化。如果检查完一圈下来，“它”还是你最初中意的“它”，则不要轻易放弃。

03

资产配置组合符合投资目标吗？

对于投资而言，市场后面怎么走确实很重要，但更重要的是你自身的情况。

我们对股市的预判有可能出错，而且事实上，经常出错。因此，大类资产配置、各个资产的占比健康，才是对我们来讲最重要的事。

不论市场如何，“你”自身的情况是最核心的。如果说，当前持仓不合适的配置比例，导致偏离了自身整体投资目标，那也需要调整。

04

卖出之后有更适合的投资么？

如果卖出后，这部分资金没有更好的去处，甚至最终还是要回到市场中的话，建议最好重新审视一下长期投资计划。“慢富”需要长期坚持，而不是“脉冲式”的进进出出。

虽然“没有人愿意慢慢变富”，但希望“快富”而频繁交易的短期化投资行为，并不能真正实现快富，反而会错失了坚持长期投资带来的慢富。

同时千万不要忽视频繁申赎基金所耗费的交易成本，长期如此操作，对投资收益的耗损可能超过你的想象。

指数基金之父、先锋集团创始人约翰博格（John C。Bogle）在《长赢投资》一书中引用了一项学术研究表明：在1990-1996年美股最火爆的时间里，交易最活跃的20%的投资者月均换手率超过21%。他们在牛市里获得的年收益率为17.9%，交易成本却高达6.5%，几乎侵占了收益的1/3。

05

下一次何时进场有具体想法吗？

卖出后可能面对不同的市场变化，无论市场是如你预期下跌，还是不如你预期上涨，你有具体的想法吗？

当你准备撤出时，市场大概率已经在下跌当中了，而当你再次进入市场，市场大概率也已经企稳并在上涨中。

这其实就是典型的“追涨杀跌”。更重要的是：

市场不会按照我们预期的方式行进，当你为了逃避市场波动而选择离开时，那你必然会为了下一次何时进场而犹豫不决。

如果是基金投资者，在确定是否要赎回后，又该如何参与呢？

推荐两种方式：低位分批参与作为组合配置的底仓，长期持有，用作养老金教育金；定投，而且适合在此时加大定投频率和定投金额。

每一次市场大幅调整，都是检视自身投资的好机会。对市场保持一份敬畏，不管选择入场还是离场，只要是根据自己实际情况理性思考之后的行动，就都是正确的。

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