近期，资金市场的结构化分化趋势，成为市场关注焦点。

“目前银行间市场的钱比较充足，但大量非银借不到钱，而银行手上大量的资金又出不掉;央行提供给银行的流动性难以传导到非银这边来。”6月13日，北京某大型私募债基资金业务负责人对21世纪经济报道记者表示，目前银行与非银在资金市场上已经出现某种程度的断层。

而银行与非银之间的信用裂痕，有可能进一步蔓延至实体经济，原因在于，大量弱城投、民企的债券由非银持有。

前述私募债基人士认为，为防止金融市场流动性风险向实体经济传导，监管部门或需要出台相应政策为非银提供流动性支持，“去年民企发债融资受阻，央行出台措施鼓励银行购买民企AA、AA+以上评级的债券，通过这种方式为企业提供流动性支持;希望监管部门也能出台相应政策，鼓励银行为优质非银提供流动性支持。”

不过，这一诉求能否得到监管的响应，还需进一步观察。

6月13日，在陆家嘴金融论坛上，银保监会主席郭树清在演讲中称，要坚决防止结构复杂产品的死灰复燃，“提高资金使用效率，要解决好脱实向虚问题，要下大力气清理金融体系内部的空转资金，两年多我们持续整治市场乱象，压降13.74万亿元的高风险资产，由此缩短了融资链条，降低了融资成本。目前国际上正在出现放松监管使影子银行回潮的趋势，需要引起我们的高度警惕。”

7天品种利率最高达15%

非银包括银行类存款机构以外的各类金融机构和非法人产品，包括公募基金、私募基金、券商资管、信托等。

这一银行与非银在资金市场上的分层现象，已有所体现。6月11日，R007及R014品种的全市场最高均为15%，而当日该品种全市场加权平均仅为2.5608%及2.6169%。

“7天品种利率个别交易有达到过15%。”前述私募债基人士对记者表示，目前银行间市场平均资金价格不高，“银行的隔夜2%多一点，7天也在3%以内;非银的隔夜价格其实也不高，背后的原因是银行把钱收回去以后就先不放出来，打算观察一段时间再看看。”

“10%，15%，非银也愿意借;但现在不是资金价格的问题，是借不借得到的问题。”该私募债基人士说。

而银行在出借资金时的谨慎态度，主要体现在：对交易对手方信用及质押券的要求趋严。

据21世纪经济报道记者了解：某国有大行暂停了所有产品户的交易;某股份行已暂停信用债质押，存单质押的要求则进一步从AAA评级跳升到国有控股AAA存单;有城商行暂停一切产品户融券回购，或是暂停与非银机构的拆分、同业借款、逆回购等资金融出业务等。

“目前至少是AAA、AA+的国企债券才能质押。”前述私募债基人士对21世纪经济报道记者表示，而市场现状是，“很多地方性城投平台以及大量民企，是AA为主;这类非银机构拿了企业的债券做质押无法融资，会进一步传导到企业融资方。”

非银信用亦在分层

不过，据21世纪经济报道记者进一步采访了解，非银受到的影响亦有大小之分。

北京某大型券商固收交易人士对记者表示，其感受到的市场变化为：成本有一些上升但依旧能借到资金，银行要求的质押券评级有所提升，“自营户和产品户差异比较大，自营有主体承担还钱责任，产品户没有;现在市场主要看主体信用和质押券的评级。”

这意味着，在银行资金充足与非银资金紧张的二元结构下，非银内部亦产生了分层效应：主体信用高或持有债券评级高的非银机构或产品专户，受到的影响较小;而主体信用较弱的非银机构，接下来可能还将继续遭遇资金短缺的困境;而理财、资管计划等产品户，若持有的债券等级不够高，亦将面临煎熬。

“非银在银行间市场整体处于比较弱势的地位。”北京某保险资管人士对21世纪经济报道记者表示，据其了解，某中字头大型券商的主要银行类交易对手，是一家规模不大的城商行，“很多跟非银玩的银行，一般人可能都叫不上名字”，而6月以来因银行信用风险事件导致的避险情绪，会在一定程度上导致银行对非银“一刀切”，“比如说，有些银行会暂停所有产品户的交易。”

“从目前的情况来看，一些高杠杆的产品户、还有结构化融资的专户，感受到的冲击会比较明显。”前述券商固收交易人士对记者说。

关键词： 资金市场 品种利率