天风证券对恒泰证券的收购可能会有下一步打算。

21世纪经济报道记者日前从接近天风证券人士处独家获悉，天风证券根据此前相关协议完成对恒泰证券29.99%的股份收购后，正在考虑研究进一步对恒泰证券其余股份进行收购，即不排除后续触及30%要约收购线的可能。

这意味着，天风证券有可能进一步实现对恒泰证券的收购与业务整合。

有分析人士认为，天风证券若后期实现对恒泰证券的控制权，有可能会在满足监管要求的情况下对天风证券、恒泰证券的业务进行相应调整。一方面，天风证券能够依托恒泰证券的营业部网络补充自身的网点布局;另一方面，恒泰证券则有可能通过业务剥离、调整转型为一家专业子公司。

或不止于参股

天风证券对恒泰证券的股份收购仍在进行。

5月29日，天风证券发布公告称与北京庆云洲际科技有限公司、北京汇金嘉业投资有限公司等9家企业签署股权收购意向性协议，拟收购后者合计持有恒泰证券的7.81亿股内资股，占恒泰证券持股比例为29.99%。

值得一提的是，在此前的公告中，天风证券已经明确“本次收购不涉及控制权”。

“这个持股比例可以视为战略投资或财务投资，并未涉及到控股关系，所以不涉及控制权也并不存在问题。”上海一位投行人士表示，“但一家券商动用如此多的资金只为了参股另一家券商的情况是并不多见的。”

而据21世纪经济报道记者从接近天风证券人士处独家获悉，天风证券对于恒泰证券的股份收购可能并不止于29.99%，其正在研究满足相关条件的基础上，进一步受让恒泰证券股份，直到触及30%的“要约收购线”。

“天风对于恒泰的收购目前看没有涉及到控制权变更，但完成这次股权受让后，天风证券有可能会进一步考虑收购恒泰证券其余的股份。”上述接近天风证券人士透露，“一方面恒泰还有一些股东没有将股份进行清理，另一方面就算不考虑一级市场的转让，恒泰证券已经在港股上市，而天风的持股比例一旦达到29.99%，通过二级市场也能很轻易地触发要约收购条款。”

值得一提的是，天风证券此前公告也对于这种可能性预留了口径。其在表示此次股份转让不涉及控制权后，又格外强调称“有关事宜待后续协商”。

“一家券商重金参股另一家券商的情况并不多见，往往最后都走向了控股权收购和整合，从战略逻辑上看，天风进一步获得恒泰的控制权也符合预期。”北京一家中型券商非银金融分析师表示。

不过对于这一动向和市场预期，天风证券方面未予置评。

6月12日，记者以投资者身份向天风证券方面进行询问时，对方表示相关股份已经签订了股份收购意向书，但具体的拟收购事宜仍然需以公告为准。

同日，一位天风证券内部人士则对此表示，“不知情，没有收到通知。”

财报显示，截至2018年底恒泰证券净资产99.45亿元，总资产为299.15亿元;同期天风证券净资产和总资产分别为184.90亿元和535.66亿元。当年天风证券归母公司净利润达3.16亿元，而恒泰证券则亏损达6.84亿元。

整合猜想

由于“参一控一”的规则，一旦天风证券收购触及恒泰证券控制权，有可能涉及到两家券商的业务整合与调整。

“虽然天风证券为无实控人的股权结构，但其如果控股恒泰证券，大概率还是要遵循参一控一的要求，对相关业务进行调整，避免同业竞争问题，目前也没有一家综合类券商控股另一家综合类券商而可以不进行业务调整的先例。”上述非银分析师表示，“如果完成控制权收购并进行业务调整，那么未来恒泰证券和天风证券就要对于业务区域或业务种类做出新的安排。”

在业内人士看来，天风证券对恒泰证券的进一步收购，看重的是对恒泰证券经纪网点布局以及部分垂直业务的优势。

“收购恒泰应该看重的还是对网点的布局以及一些垂直投行业务的看重。”上述接近天风证券人士透露，“恒泰是内蒙古的券商，主要布局在北方，而天风作为武汉的券商，布局主要在华中、西南等地区，双方在经纪网络上具有一定的互补性。”

值得一提的是，天风证券截至2018年底的营业部数量并没有超过恒泰证券。21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，截至2018年底，恒泰证券营业部数量达114家，同期天风证券营业部数量仅有98家。

从分布来看，恒泰证券在非一线地区的主要布局省份为内蒙古和吉林，数量分别为27家和14家;而天风证券在非一线地区的主要布局省份为湖北和四川，分别有22家和15家，双方具有一定的互补效应。

此外，恒泰证券的ABS业务此前在行业内表现突出，也被业内人士视为天风证券的觊觎所在。

“恒泰前两年的ABS数量、规模是第一的，很多创新产品都是恒泰做的。”上述接近天风证券人士表示。

不过，华东一家券商ABS业务人士坦言，“ABS业务很多时候是跟着团队走的，因为资源和经验都是团队的，很难对抗人才的流失。原来恒泰的人已经走了，之前几单ABS也有一些后来出事了，所以其ABS业务的实际价值仍然有待评估。”

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