我们使用“双轮驱动资产配置策略”对8月的大类资产进行了分析。根据模型，当前市场重回“稳增长”状态，金融环境指数转正且经济环境指数快速上升。从基本面来看，预计政治局会议后将进入政策密集落地期，8月主要关注地产宽松政策，预计股票市场有望开启今年第三个关键做多窗口，债券市场可能有小幅调整。8月地产政策、工业品价格、基建汽车领域韧性值得关注。

▍我们使用“双轮驱动资产配置策略”对8月的大类资产进行了分析。

(资料图片仅供参考)

根据模型，当前市场重回“稳增长”状态，金融环境指数转正且经济环境指数快速上升。从基本面来看，预计政治局会议后将进入政策密集落地期，8月主要关注地产宽松政策，预计股票市场有望开启今年第三个关键做多窗口，债券市场可能有小幅调整。8月地产政策、工业品价格、基建汽车领域韧性值得关注。

▍我们采用新的方式建立了中国的“经济环境指数”和“金融环境指数”，并构造了四个高频宏观指标，来跟踪并且领先判断一类或者多类资产价格的走势和拐点。

7月份经济环境指数仍为负，反映出当前经济复苏基础仍不牢固，企业生产经营活动有所放缓。7月份金融环境指数重新进入正值区间，主要原因是6月信贷数据超预期回升。7月13日公布的金融数据显示，6月份人民币贷款增加3.05万亿元（Wind一致预期2.38万亿元），同比多增2296亿元。四个高频指数中，7月实物量指数、货币流动性指数、信用条件指数均呈现上涨，房地产景气指数整体走平。

▍根据我们的模型，当前市场重回“稳增长”状态，金融环境指数转正且经济环境指数快速上升。

3月模型进入“防风险”状态，此后一直维持在“防风险”状态当中，主要是经济恢复速度放缓、信贷扩张放慢以及人民币汇率贬值。当前市场重回“稳增长”状态，金融环境指数转正且经济环境指数快速上升，预计市场将在“稳增长”状态维持一段时间，然后可能进入“加杠杆”阶段。在“稳增长”状态当中通常建议超配债券和股票资产。

▍从基本面来看，政治局会议后将进入政策密集落地期，8月主要关注地产宽松政策，预计股票市场有望开启今年第三个关键做多窗口，债券市场可能有小幅调整。

7月24日政治局会议表态超出市场预期，地产政策的落地情况可能是8月市场博弈的重点，尤其是一线城市的落地情况，一揽子化债方案可能还需假以时日。对于股票市场，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口。对于债券市场，政策落地期可能有利率上行，不过调整空间有限。对于商品市场，久期比股票和债券更短，经济数据能否验证问题更为关键，性价比不如权益资产。

▍我们认为8月有如下三个宏观事件值得关注：

第一，一线城市和强二线城市地产政策调整。7月24日政治局会议表示“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，市场对地产政策宽松的预期较强。目前，多数三四线城市的地产政策已经较为宽松，进一步调整的空间有限，而且很多三四线城市的人口净流入量较小。因此，市场主要关注的是一线和强二线城市的地产政策放松程度。

第二，工业品价格能否延续回升趋势。工业品通缩是前一阶段压制CPI和工业企业利润的重要因素，也导致了工业企业持续去库存。7月南华综合指数（一揽子工业品价格）连续4周环比上涨。南华综合指数7月均值比6月均值上涨5.89%。工业品价格是库存周期的前瞻指标之一。如果8月工业品价格可以延续上涨趋势，则可能加速库存周期见底回升。

第三，基建投资和汽车消费的韧性。基建方面，专项债发行额从今年5月开始出现较大规模的同比少增，如果按照从融资到投资3个月左右的时滞推算，8月的基建实物工作量可能承压。汽车方面，2023年3月汽车行业发生降价潮之后一度承压明显，消费者观望情绪浓重，但5、6月及7月高频数据显示汽车销售开始回暖，超市场预期。5-7月的汽车销售可能有一部分来自前期的积压需求，汽车消费热度能否延续需要观察。

▍风险因素：

相关政策推出时点或力度不及预期；经济修复不及预期；汇率大幅波动风险；美国货币政策超预期调整；国际地缘局势升温等风险。

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