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2021—2022年是光伏行业快速成长的两年，市场出现了“拥硅为王”的现象，供需紧张导致硅料价格持续上涨至近十年新高。为了熨平成本，中下游纷纷向上布局，光伏一体化成了行业趋势。

然而，成也硅料败也硅料，去年供需错配，上游硅料出现大幅涨价，头部硅料企业处于大幅扩产周期，2023年多晶硅产能较2022年增长近一倍，需求不足的趋势在今年已被打破，硅料价格持续下跌。此时，进行光伏一体化布局的企业走到了何种程度？在上游成本爆降的情况下，一体化布局还有必要吗？

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硅料价格跌破100元/KG

当前，硅料价格不断迫近全成本水平，并且不断靠近盈利平衡位置。

6月9日，SMM报价显示，多晶硅复投料均价93.5元/kg，周环比下跌22.08%；多晶硅致密料均价88.5元/kg，周环比下跌24.03%；多晶硅菜花料均价83.5元/kg，周环比下跌25.11%；颗粒硅均价78.5元/kg，周环比下跌25.24%；多晶硅 N型料均价94.5元/kg，周环比下跌25.24%。硅料价格已跌破百元大关。

过去几年，硅料价格暴涨源于供需错配，如今断崖式暴跌也是供需失衡问题。

需求方面，由于硅片价格持续下行，多数企业转变签单模式减少安全库存，使得硅料需求大幅减少。供给方面，产能扩张集中在三季度，东立、晶诺、宝丰、上机等企业将陆续投产，产能爬坡周期内多数企业面临亏损风险，部分企业或将选择延迟投产。

因此，上下游博弈加剧，使得近期出货情况不乐观，企业库存累加使得降价甩库存的情况普遍发生。悲观预期下，企业抛售库存加速硅料价格下行。

往后看，硅业分会预计，6月硅料产量在12.5万吨左右，短期内硅料供过于求的趋势暂无改善。集邦新能源网表示，硅料供给持续增加叠加市场需求减弱，供过于求态势加剧，整体价格仍有继续走跌趋势。

在这一轮硅料“价格战”中，具有先进产能的龙头企业的利润将被大幅压缩；而大部分不具备竞争力的产能将面临被淘汰，甚至许多新建产能会被迫停滞，行业洗牌风险加剧。

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硅料降价或冲击一体化企业

从宏观角度看对硅料转跌是好事，这对整个光伏产业链良性、健康持续发展是好事，通过价格在产业链间持续传导，会大大促进新增光伏电站需求提升，提高中下游环节的盈利水平，改变当前利润上游统吃的现状。

不过，对于正在向硅料端布局的中下游企业而言，冲击是难以避免的。

对于上游硅料公司，如若是已经正式进入量产阶段，那么硅料降价只不过是暴利时代正式结束，转而进入盈利平均化而已。即使从此前25万元/吨降价至当前的10万元/吨，对硅料厂而言仍然处于正常利润区间。

但对于向上布局硅料又尚未投产的一体化公司，必然会经历阵痛。

事实上，“一体化提升盈利能力”这一说法过于片面，“硅料降价为中下游释放利润空间”有其逻辑存在，但仍要具体情况具体分析。这也是由于市场对于一体化的观点有不同意见。

对于布局硅片、电池、组件等中下游的（伪）一体化企业，即使自家产品也会有价格传导，但确实会受益于硅料降价；但对于布局硅料、硅片、电池、组件全产业的（真）一体化企业，价格传导机制会更复杂。

硅料环节具有重资产、建设周期长以及周期属性。硅料出现快速下跌时，长链条一体化的公司会遭受更大的冲击，对比高周转率专业化公司，一体化公司会面临更多的存货跌价损失，在一段时期内对公司业绩和股价冲击更大。

因此，如果处在硅料上涨周期，从购入硅料到销售组件，产业链环节越长，一体化厂商存货升值溢价的空间就越大；但是在价格下行周期，产业链越长，购入硅料后，一体化厂商需要承受的存货贬值时间或其他不确定风险也会越大。这也是2022年四季度以来，一体化厂商劣势暴露较为明显的原因。

整体而言，此轮硅料降价，受益的只是“伪”一体化企业（硅片-电池-组件），而非一体化的新进入者。

03

光伏一体化布局是双刃剑

事实上，光伏一体化布局一直都是双刃剑，吹捧一体化模式并将之视为绝对竞争力的观点有失偏颇。即使是在光伏产业链内，布局一体化的公司也多是出于无奈。

首先，要明确的是，一体化固然有好处，规模效应、品质管控和追溯性强，同时，通过优化各环节产能布局与配比，来提高一体化产业链竞争优势，进而提升整体盈利能力的目标。

但近年来的光伏一体化热潮，归根结底还是为了降低成本。因此，成本控制、效率若是不及头部公司，一体化只会是产能利用率低的重资产负担。晶科能源(行情688223,诊股)董事长李仙德认为，一体化避免不了容错率低挑战，技术路线和工艺制程的选择，将直接影响动辄上百亿投资的结果以及市场机会错失的难以回头?！八砸惶寤吕渑灾?。

据证券时报报道，多名业内人士也认为，光伏奔向一体化更多的是被行业裹挟。在一定程度上，一体化意味着同质化竞争更加激烈，差异化特征缺失，这可能会使行业缺乏动力去推动新的技术。如果没有差异化而都是通行的同质化竞争状态，就很难出现专业化竞争的企业。

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一体化趋势难以改变

时间拨回到三年前，光伏行业内有一体化光伏厂商，也有不少专业化厂商。过去三年，关于哪种布局更优的争论始终存在。但随着各家企业持续加码“一体化”，哪种布局更受认可似乎已经显而易见。

从当前形势看，头部组件厂商多数已构建起了一体化的产能格局，一线硅料厂商也在向下游环节扩张，一体化风头正盛。

总的来看，晶科能源、晶澳科技(行情002459,诊股)、隆基绿能(行情601012,诊股)三家厂商的产业链布局围绕硅片、电池、组件三个环节，并参股上游硅料厂，通威股份(行情600438,诊股)主要布局硅料、电池、组件三个环节，但也有关联密切的硅片代工厂。另一家龙头天合光能(行情688599,诊股)及新势力厂商代表弘元绿能(行情603185,诊股)则布局了硅料到组件的四个主要环节。

但是，既然一体化布局对于行业创新发展存在影响，为何不能重回专业化布局，打造差异化竞争格局？

事实上，就在上月底，多位光伏厂商负责人都发声要建设新的行业生态，但当一体化成为绝对主流，改变并不容易。在行业快速增长的阶段，一体化会变成非常主流的选择，短期内，行业格局从一体化再转回专业化不太可能，未来是否会产生新的调整有赖于行业生态的变化。

在产能过剩和价格战的苗头下，隆基绿能创始人李振国认为，今后两三年会有超过一半的光伏行业制造商将退出市场。

在这个过程中，在一体化持续内卷、差异化缺乏优势的情况下，品牌与规模将成为光伏竞争的本质。因此，二三线企业或首先受到伤害，能否在洗牌过程中活下来是存疑的，而持续扩张、保证规模效应则是龙头企业保持竞争优势的途径。

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