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“导航”“NFC”“APP远程控制”……近年来，越来越多酷炫功能出现在两轮电动车上，随着功能愈发“黑科技”，曾霸占乡镇街道的两轮电动车也贵了起来。

近日，绿源集团控股（开曼）有限公司（下称绿源集团）再次递表港交所，继续推进港交所主板上市进程。从其招股书中，可以一窥电动车价格上涨的原因。

研发成本逐年提升

绿源集团招股书显示，在不包括电池的情况下，绿源集团产品的平均售价由2021年的1340元增长至2022年的1423元。其中主营产品电动自行车的销量从2020年的87.37万辆增长至了2022年的170.53万辆，平均售价也从1156元提高到了1309元。

产品涨价并非绿源集团独有。雅迪2022年年报亦显示，该公司产品的平均售价也在近年来有所上升，其中电动踏板车的平均售价从2021年的1662元涨价至了2022年的1816元，同期电动自行车的平均售价也从1265涨至1429元。

另一家两轮电动车企业爱玛科技(行情603529,诊股)虽未直接公布产品平均售价，但该公司在年报中表示，将不断加大研发投入，通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价。

绿源集团在招股书中表示，所募集资金将用于研发新产品、招聘额外研发人员、加强销售及分销渠道以及用于品牌和营销活动、加强产能、用作营运资金及其他一般企业用途。

根据其招股书中公布的计划，绿源集团计划在2023年和2024年分别开发45种及50种新型或升级产品型号，开发6000家及5000家新零售门店。

值得注意的是，绿源集团来自B端的收入正在极速萎缩。

招股书显示，2020年至2022年，绿源集团来自企业及机构客户的收入分别为5.54亿元、4.21亿元和0.96亿元，在三年内减少了4.58亿元。同期，绿源集团来自前五大客户的收入占总收入的比重分别为26.7%、19.4%和11.6%。

对此，绿源集团在招股书中表示，2020年及2021年来自前五大客户的贡献较高主要由于共享经济和即时电商的兴起。

此外，“V观财报”（微信号ID:VG-View）还注意到，在募资用途中，绿源集团计划在2023年和2024年用20万元至100万元的年薪招聘30名研发人员。

招股书显示，截至2022年底，绿源集团已有23款在产的智能车型和16款在研智能车型产品，已实现NFC解锁、蓝牙通讯、定位、车辆共享及其他智能化功能。

2020年至2022年间，绿源集团的研发成本分别为0.84亿元、0.96亿元和1.51亿元，其中员工福利开支占比较大，同期占研发成本的比重分别为37.59%、38.45%和39.22%。

招股书亦显示，截至2022年底，绿源集团共有2470名员工，其中研发人员389人，占比15.75%。而2022年绿源集团在工资、薪金及花红方面的开支为2.67亿元，计算可得，绿源集团的人均年薪约为10.81万元。

车贵了，毛利低了

最新招股书显示，2020年至2022年间，绿源集团的年收入分别为23.78亿元、34.17亿元和47.83亿元，年均复合增长率为41.8%；毛利分别为2.86亿元、3.87亿元和5.61亿元，净利润分别为0.40亿元、0.59亿元和1.18亿元。

数据显示，绿源集团的营收增长主要由电动自行车及电动摩托车的销量增长带动。

从销量上来看，绿源集团在2020年、2021年和2022年的总销量分别为147.25万辆、194.83万辆和242.46万辆，其中电动自行车是销量的贡献大头，在2022年共售出170.53万辆，占比达到了70%。

在绿源集团的产品中，电动轻型摩托车是唯一呈现销量连年下滑趋势的类别，2022年仅售出17.15万辆，同比减少了48%，而2020年和2021年的销量分为别15.15万辆和33.09万辆。销量下滑的同时，该产品的平均售价也从2021年的1601元降至2022年的1497元。

值得注意的是，在绿源集团的产品分类中，其他特殊功能车辆的平均售价涨幅惊人，从2020年的4805元涨到了2022年的25580元，但销量也下滑严重，2020年至2022年的销量分别为2379辆、654辆和199辆。

此外，绿源集团还出售电池及其他电动两轮车部件，如轮胎。招股书显示，这部分业务的营收增长迅速，2020年至2022年间，该业务分别取得收益3.67亿元、7.54亿元、12.79亿元，同期收益占比分别达到15.4%、22.0%和26.7%。

总体来看，报告期内，绿源集团的销量和平均售价都在提高，但毛利率却从2020年的11.2%降至了10.7%。

对此，绿源集团在招股书中表示，能否维持利润率取决于多项因素，包括产品组合、产品售价、成本及开支等。

成本方面，绿源集团2020年至2022年的销售成本分别为20.92亿元、30.31亿元和42.22亿元，在营收中分别占比88%、88.7%和88.3%。

具体来看，绿源集团所用原材料及耗材的成本略有上升，2022年的该项成本为38.83亿元，占同期销售成本总额的92%，同比增加了0.5个百分点。成本的增加主要来自电池，2022年的电池成本为11.25亿元，占总成本的26.6%，同比增加了7个百分点。

据了解，绿源集团电池成本的增加或因上游原材料价格不稳定导致。

根据招股书，电池级Li2CO3是生产电动两轮车用锂离子电池的主要原材料，占锂离子电池成本约30%。自2021年第三季度起，电池级Li2CO3的价格大幅上涨，从2018年至2021年第三季度，该原料的价格介乎于每吨4万元至17万元，而到了2022年第四季度，该原料的价格涨至了每吨55.27万元。

不过，绿源集团在招股书中表示，目前，电池级Li2CO3的价格正快速回到正常水平，2023年3月底的价格为每吨24.5万元，预计该原料价格将维持在每吨20万元至30万元。

弗若斯特沙利文资料显示，随着新国标及其他政策的出台，电动两轮车将进入行业整合阶段，全盛时期中国内地有2000家电动两轮制造商，但截至2021年，只有约100家制造商能够满足新国标的要求。新国标的实施已经并且将继续淘汰不合格的制造商。

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