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A股动力电池板块又添一军。

昨日（11月18日），据上交所官网显示，蜂巢能源科技股份有限公司（下文简称“蜂巢能源”）科创板IPO获受理。

招股书显示，蜂巢能源拟募资150亿元，用于三地锂电池项目建设、无锡研发中心建设以及三元高密度电池、无钴电池、“短刀”电池、新型电池等锂电池开发。image

对大多数投资者来说，蜂巢能源并不陌生。蜂巢能源为锂离子电池系统供应商，主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统。该公司脱胎于长城汽车(行情601633,诊股)，前身为长城汽车内部事业部。据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，在当前竞争激烈的动力电池领域中，蜂巢能源装机量位列第六，前五名分别是宁德时代(行情300750,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、中创新航、国轩高科(行情002074,诊股)和欣旺达(行情300207,诊股)。

起初，蜂巢能源主要为长城汽车供应锂电池。但随着前者锂电业务的发展，其客户群体逐渐扩大。公司在招股书中指出，与长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车(行情600006,诊股)、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯(行情601127,诊股)汽车、合众新能源汽车、牛创新能源汽车等整车企业达成合作关系；此外，公司与PSA（Stellantis集团）等知名国际汽车厂商亦开展业务合作。

报告期内，蜂巢能源对长城汽车销售占营业收入的比例逐年减少，分别为99.40%、96.09%、82.73%及53.39%。

有关业绩方面，需要注意的是，蜂巢能源暂未实现盈利。公司在报告期内营收分别为9.29亿、17.36亿、44.74亿和37.38亿元，归母净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。对此，蜂巢能源表示系由于研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。

就原材料价格来看，磷酸铁锂电池所需的原材料锂价格高居不下，近期已逼近60万/吨。对于蜂巢能源等二线动力电池厂商来说，利润空间将受到挤压。该公司也坦言，在业务规模及盈利能力方面与行业领先企业存在较大差距。

从行业基本面来看，领先动力电池厂商倾向于新建产能、扩大研发支出等方式以增加市场份额；而较为新兴的厂商则试图通过在无钴电池、磷酸猛铁锂、固态电池等较新的产品领域布局从而提升市场竞争力。

蜂巢能源押注的产品及技术路线为无钴正极材料技术、超高速叠片工艺技术、“蜂云平台”监控系统等。目前，公司已研发出国内首批20Ah级硫系全固态原型电芯，该系列电芯能量密度达350-400Wh/kg，显著高于市场现有主流电芯产品。

同时，蜂巢能源在无钴电池的开发上也处于行业前列，其研发的层状无钴材料已实现量产。公司生产方形铝壳无钴电芯能量密度大于245Wh/kg，与8系高镍三元能量密度处于同一水平。

就在近期，该公司的第三代高速叠片技术也成功量产。全新的叠片技术的叠片效率达到0.125秒/片，相比第二代效率提升超过200%，并且产品的安全性及良率有显著提升。

对于诸如蜂巢能源的二线动力电池厂商，平安证券认为，新能源汽车未来10年将持续高速发展，动力电池作为核心零部件，市场空间非常广阔。从格局上看，国内供应商格局已经呈现一超多强的局面，而高端产能不足及OEM亟需掌握电池话语权，使得电池格局仍将变动，二梯队及新进企业仍有一定时间窗口期。

但需要注意的是，动力电池行业为资本密集型且技术密集型行业。对于动力电池厂商来说，能否融资以扩大产能及市场规模以及能否持续跟进新兴电池技术的研发都尤为关键。蜂巢能源仍存在业务规模无法进一步扩大、技术无法持续进步等潜在风险。

关键词： 长城汽车 能量密度 电池系统