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事件：10月24日，湖北回天新材(行情300041,诊股)料股份有限公司（以下简称“回天新材”）发布公告，将于2022年10月27日发行8.50亿元可转债，此次募集资金扣除发行费用后将用于广州回天通信电子新材料扩建项目（3.00亿元）、年产 5.1 万吨锂电池电极胶粘剂项目（3.00亿元）和补充流动资金（2.50亿元）。

当前纯债价值估值为84.66元，YTM为3.18%。回天转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/2.00%/3.00%。到期赎回价格为票面面值的 115%（含最后一年利息），按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2022/10/24）6.14%作为贴现率估算，纯债价值为84.66元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护性一般。

当前平价为98.86元，各附加条款中规中矩。转股期从2023年5月2日起至可转债到期日（2028年10月26日）止，初始转股价格为20.21元/股，截至2022年10月24日收盘，正股回天新材股价为19.98元/股，对应转债平价为98.86元。回天转债转股价格下修条款为：15/30、85%，有条件赎回条款为：15/30、130%，有条件回售条款为：最后两个计息年度，30、70%，下修条款对投资者保护较为一般。

本次发行总股本稀释率约为9.8%。截至2022年半季报发布日，公司总股本为4.3089亿股，流通股合计3.4438亿股，按初始转股价格计算，转债全部转本对公司总股本的稀释率为9.8%，对流通股的稀释率为12.2%，稀释率一般。

预计回天转债上市价格在123.05–129.60元之间。预计回天转债上市首日溢价率为25%左右，对应上市价格在123.05元–129.60元之间。

预计原股东优先配售比例为66.7%，网上中签概率在0.0027% - 0.0030%之间。截至2022年10月25日（2022年三季报发布日），公司实际控制人为章锋，持股14.95%，前十大股东合计持股33.56%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东60%参与优先配售，预计原股东配售比例为66.7%，配售金额为5.67亿元。原股东配售后剩余金额为2.83亿元，假设1000万户为网上参与申购户数中枢，每户平均申购100万元，预计网上中签概率在0.0027% - 0.0030%之间。

综上，回天转债债底、交易条款设定一般，但考虑到回天新材持续深耕胶粘剂等新材料的研发、生产，是我国工程胶粘剂行业中规模最大、所涵盖的产品种类最多、应用领域最广的内资企业之一，龙头地位稳固。在新能源汽车市场空间广阔、光伏装机需求继续保持旺盛的背景下，具备先发优势，新能源行业有望继续拉动公司增长，具备较高的配售价值，建议积极参与一级申购。

风险提示：人力成本上升风险；关键人才流失风险；技术创新风险；疫情反复扰动生产。

关键词： 优先配售 回天新材 转股价格