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中证500ETF和创业板ETF期权上市的影响与机遇

经证监会批准，沪深两市中证500ETF期权和深市创业板ETF期权于2022年9月19日上市交易，A股场内衍生品市场初步形成对大中小盘宽基指数期货与期权的全覆盖，创业板ETF期权成为境内首个创新成长类股票的风险管理工具。新期权交易规则与原有ETF期权基本一致，创业板ETF期权涨跌幅限制更宽，中证500ETF期权行权价覆盖范围宽于创业板ETF期权。三只ETF期权上市有望多维度影响市场，主要包括标的指数、标的ETF、期权策略、创业板风险管理、期货贴水、场外衍生品市场等方面。

▍境内ETF期权市场扩容，沪深两市中证500ETF期权与深市创业板ETF期权于2022年9月19日上市交易。

2022年9月2日，证监会发布公告宣布启动三只ETF期权的上市工作，9月16日沪深交易所发布三只期权合约交易细则并宣布于9月19日正式挂牌交易。A股场内衍生品市场已初步形成对大中小盘宽基指数期货与期权的全覆盖，同时创业板ETF期权也成为境内首个创新成长类股票的风险管理工具。

▍中证500ETF期权和创业板ETF期权交易规则：

1）沪深两市中证500ETF期权和深交所创业板ETF期权的交易规则与原有ETF期权基本一致，保证金、持仓限额、开仓限额等要求均无变化。

2）创业板ETF期权的涨跌幅限制更宽松，保持了主板股票与创业板股票涨跌幅限制的差异。

3）两只中证500ETF期权合约面值约6万元，两只沪深300ETF期权合约面值约为4万元，创业板ETF期权合约面值约2.3万元，50ETF期权合约面值约2.7万元。

4）受行权价间距规则影响，中证500ETF期权覆盖ETF上下约16%的价格范围，创业板ETF期权覆盖ETF上下约9%的价格范围。

▍三只ETF期权上市有望多维度积极影响市场。

1）标的指数走势：复盘历史上3次期权上市，推出后20个交易日上证50指数、沪深300指数、中证1000指数分别上涨7.31%、4.20%、3.90%。

2）对应指数ETF：期权推出前后相应指数ETF的数量与规模有所提升，ETF期权对标的ETF的影响最大，自沪市300ETF期权推出后至2022Q2，华泰柏瑞沪深300ETF的规模、成交额市占率分别提升9个、11个百分点。

3）期权策略：波动率套利、做市等策略规模扩容，获取收益机会增加；中证500指数与创业板指的走势与上证50、沪深300差异较大，跨品种策略将极大丰富；期权组合策略有望打开空间，部分“权益+期权”、“固收+期权”策略在新期权品种上的应用效果更佳。

4）创业板风险管理：高波动的创业板指更需期权进行风险管理，在期权合成空头对冲成本合理的情况下，可使用创业板指数增强策略或创业板Smart beta指数和创业板ETF期权捕捉相对收益。

5）立体化交易：ETF、ETF期权、股指期货、ETF融券之间存在套利和替代关系，完善的生态促进现货与期货、场内与场外市场健康发展。

6）期权市场指标信息：新期权上市后，VIX、skew等指标可反映期权投资者对A股大中小盘、创业板指的预期差异。

7）期货贴水：中证500ETF期权的面值较小且沪市ETF期权市场的个人投资者占比、认购期权交易占比、方向性交易占比较高，期权端的做多力量有望向期货端传导，或能一定程度缓解IC贴水。

8）场外衍生品：500ETF期权上市为交易商提供波动率风险管理工具，同时场内期权的波动率可为场外衍生品提供定价参考。

▍风险因素：

衍生品政策风险；流动性风险。

关键词： 风险管理 期权交易