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起楼宴客之后，高光褪去的康龙化成(行情300759,诊股)业绩失速，君联系和中信系两家陪跑机构的接连减持连锁反应至二级市场，公司股价也惨遭“砸盘”。CXO板块调整周期下，康龙化成面对市场的“存量竞争”如何度过寒冬？

8月23日，看究竟数据显示，康龙化成重要股东信中康成和信中龙成合计减持不超过7146.39万股，占公司总股本的6%。

就在前一天22日，上述“中信系”两机构刚结束为期半年减持，次日便再度宣布减持，“无缝衔接”的两轮或将共计套现近60亿。

按照当前股价测算，中信系的持股市值达160亿，相对于此前11亿的成本价盈利近150亿。而这还不包括此前已经减持的金额。

除“中信系”以外，作为康龙化成的“长期事业伙伴”，此前陪跑15年的君联资本也在其解禁后不断抛售。

作为业内知名“上市操盘手”，君联资本解禁后多次减持“坐收渔翁之利”，康龙化成或将给君联带来200亿的回报。

拟套现50亿，

“中信系”两轮“无缝减持”

爆赚的“中信系”开始大手笔套现。

8月23日晚间，康龙化成发布公告表示，公司于近日收到主要股东深圳市信中康成投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"信中康成"）和深圳市信中龙成投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"信中龙成"）出具的《股份减持计划告知函》。

公告内，此次减持信中康成和信中龙成计划以大宗交易、集中竞价交易、协议转让等方式减持合计不超过7145万股，占总股本合计6%。

而若以康龙化成23日晚间收盘价70.46元/股计算，此番两名重要股东共套现50.35亿元。

在此次减持前，信中康成持有公司股份2亿股，占公司总股本比例16.79%，位列公司前十大流通股东之首；信中龙成持有公司股份4139万股，占公司总股本比例3.48%。

企查查数据显示，信中康成和信中龙成与中信证券(行情600030,诊股)关联深厚，两家投资公司的管理人均为中信并购基金。

其中信中康成的控股股东为中信并购基金，而中信并购基金的背后大股东是中信证券。信中龙成的大股东则是安徽产业并购基金，中信并购基金仅是作为管理人少量参股。两家机构所持股份均是在康龙化成上市前取得。

根据此前康龙化成招股书显示，2015年9月，信中康成首次对康龙化成增资，出资额8.79亿持股33.21%；此后2016年7月，信中龙成花费2.2亿入股康龙化成。中信系两次合计花费10.99亿，持有发行人31.43%股权。

由于中信系持股有三年锁定期，因此2022年1月才得以解禁。刚解禁，中信系便迫不及待宣布减持计划。

而在此前一天的8月22日晚，康龙化成刚刚公告信中康成和信中龙成完成了一轮为期半年的减持，套现了数十亿元。

对于两名股东的减持原因，公告披露称系股东自身资金需求，两轮减持上演“无缝衔接”之前，公司实控人也悄然减持。

8月6日，康龙化成公告显示，公司实际控制人及其一致行动人楼小强、郑北等拟合计减持不超过2775万股，占公司总股本的2.33%，按公告当日股价计算，其减持股份对应市值约22亿元。

据了解，上述实控人及其一致行动人的减持股份为公司首次公开发行前发行的股份及上市后权益分派资本公积转增股本方式取得的股份，解禁期为今年1月28日。

实则除上述股东外，自2022年以来，康龙化成频频被重要股东减持，其中也包括陪跑15年的君联资本。

“上市操盘手”君联

靠康龙化成“获利”200亿

4月29日，康龙化成另一重要股东君联资本也抛出了数十亿市值的减持计划。

而说起君联资本，其也算得上是康龙化成成立以来最为忠实的“合作伙伴”和陪跑人。

作为国内头部CRO企业，康龙化成也是红筹架构拆除之后回归A股上市的典型成功案例。2006年末，Boliang Lou、楼小强及郑北等创始人团队在开曼群岛设立红筹架构主体康龙控股，此后2007年开始，君联资本第一次领投康龙化成后便一直押注。

2007年，君联资本领投了康龙化成的A轮融资，彼时还是VIE架构的康龙化成该轮融资价格是10美元/股的优先股+13美元/份的优先股认股权证，合计人民币约1个亿。

2015年康龙化成红筹架构拆除，君联资本是主导投资人之一，成为重组的推动者。

具体来看，2015年9月，君联闻达、君联茂林出资额5.28亿，持股19.92%，这笔公司有史以来最大金额的融资主要用于拆除红筹架构，成为回A股上市的关键；此后2016年11月，君联闻达斥资1.4亿参投，合计花费6.68亿，持股20.54%。

此外招股书显示，康龙化成先后完成了5轮融资，资方除君联资本外还包括DCM中国、Avenue Capital Group、德福资本、汉富资本、弘晖资本、中信产业基金等众多VC/PE。

2019年1月挂牌上市前，公司无控股股东，董事长兼首席执行官BoliangLou、董事兼首席运营官楼小强及董事兼执行副总裁郑北（楼小强妻子）三人合计控制31.73%股权，为实际控制人，君联资本通过君联闻达、君联茂林、Wish Bloom持股23.57%，上市后，君联资本通过君联闻达、君联茂林、Wish Bloom持股21.21%。

而自上市后，陪跑多年的君联资本也迎来了收获期。2019年1月在创业板上市后，2020年1月首发股东解禁，君联资本连续四次减持，累计回报90多亿元人民币。

此后2021年9月24日，君联闻达及其一致行动人君联茂林合计减持3.00%，减持金额高达52亿元。再叠加此次未减持部分，君联15年陪跑则可收获近200亿。

可以看到，君联资本一路减持，但作为“上市操盘手”的君联资本陪跑15年的机构退出实乃常情。

作为联想旗下的投资机构，君联自2001年投资科大讯飞(行情002230,诊股)开始，投出了展讯通信、宁德时代(行情300750,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)先导智能(行情300450,诊股)、中伟股份(行情300919,诊股)等龙头上市公司，遍布新能源、半导体、生命科学、新材料等硬核赛道。

而康龙化成作为君联所投资的第一个医疗行业的企业，此后十多年来，也投出了包括连锁药店行业龙头一心堂(行情002727,诊股)、独立医学实验室行业龙头金域医学(行情603882,诊股)、基因检测行业领先企业贝瑞基因(行情000710,诊股)和生物创新药龙头信达生物等代表企业。

至今君联还拥有估值10亿美元以上的独角兽企业超过100个，缔造了一张庞大而系统的科技投资版图。

业绩增速骤缓，

行业龙头难逃短期调整

虽多年陪跑机构陆续减持是资本市场常态，但从公司近期业绩来看，康龙化成相较于此前高光时刻，当前表现已然黯淡。

7月18日，康龙化成发布了2022年半年业绩预告，预计上半年营收为45.67亿元-46.65亿元，同比增长39%-42%，净利润为5.65亿元-6.1亿元，同比增长0-8%。

虽然康龙化成经调整后的净利润增速为19%-27%，但增速远不如主要竞争对手药明康德。

业绩预告披露当天，康龙化成的股价跌幅就达10.57%，市值在一天内蒸发了121亿元，公司将业绩增速在个位数水平归因于自建、收购方式布局的大分子和细胞与基因治疗服务尚未盈利，业务扩张短期内引发资金链紧张。

康龙化成因业绩不及预期造成股价大跌也并非首次，2021年同期，康龙化成公告预计2021年上半年实现的净利润为4.98亿元–5.94亿元，同比增长4%-24%。第二天康龙化成的股价暴跌14.36%，仅一日市值就蒸发266亿元。

虽有一众资本保驾护航，但康龙化成的资本化程度远不及龙头药明康德，此外盈利能力无法与药明康德和泰格医药(行情300347,诊股)媲美。2021年泰格医药52.14亿元的营收虽不如康龙化成的74.44亿元，但其净利润却是康龙化成16.2亿元的1.7倍，为28.74亿元。

为补缺短板，康龙化成近年来动作不断，此前“抢猴大战”中，公司斥资超3亿元相继取得肇庆创药生物的控制权，并收购中科灵瑞100%股权，获得近10000只猴子；此外，为了加强在定量药理学、药物警戒等方面的能力，康龙化成还收购恩远医药科技等公司。

放眼国内CXO行业，自2021年第三季度起众多公司的股价都出现了同步的回调，短期内行业的周期调整也给了康龙化成不小的挑战。

关键词： 红筹架构 同比增长 一致行动