过去三个月，市场经历了一次典型的“大起大落”，尤其是春节后，机构持仓较多的各行业龙头白马跌幅较大，我们认为在这轮涨跌的过程中，行业和公司基本面并没有发生明显变化，主要是资金推动。

银华乐享3个月封闭期即将结束，我们希望借此机会，将对未来市场的观点向大家汇报。我们认为现阶段A股指数整体并不存在系统性风险，但存在结构性风险和结构性机会，估值收敛应该是全年的大趋势，之前机构抱团的高估值核心资产，由于估值较高，股价可能面临一定调整;而中小市值股票，近期开始受到市场的关注，但由于这些公司数量较多，质地未能有长期检验，很难短期达到市场的共识。所以“确定性高的核心资产太贵，便宜的中小市值公司确定性又不高”是今年股票投资的核心矛盾。

虽然市场面临变盘的可能，但我们不会把“中小市值”作为选股的标准。在今年市场相对难做的背景下，我们更会提高选股标准，而不是降低，相比往年，我们会增加对于合理估值的考量，但对行业趋势、公司质地的要求并不会放松。我们希望在估值合理的背景下，找到未来能持续长大的公司。

具体到板块方面，科技板块中有几个方向我们正在关注：一是汽车智能化：在所有车企都在奋力推出新款电动车时，汽车智能化应该是赢得消费者最大的亮点，智能汽车相关的软件需求可能会迎来爆发。二是人工智能：人工智能已经进入实质性推广阶段，在数据量大爆发的今天，人工智能已在教育、医疗、政法等很多行业得到了实质性的应用，包括人工智能与制造业的结合、机器视觉等。

以上都是我们对潜在新需求、新应用场景的观察和思考。总体看，今年的科技主题，相比于2019年的半导体、2020年的新能源力度可能会小一些，可能未必会形成板块性的机会，但其中性价比合适的重点公司涨幅也会不错。

消费板块整体基本面比较稳定，但估值可能略贵，我们会积极寻找优质公司超跌的机会。食品饮料方面，景气度趋势最为明确，但由于积累了过去两年巨大的涨幅面临一定估值压力，近期的调整反而提供了一个很好的机会。医药板块上，我们认为年末的医保降价阶段已经过去，未来是政策平稳期，但我们还是不希望去做政策博弈，药品领域可能不是我们关注的重点。我们在医药板块更多关注的是偏消费和偏制造属性的子领域。农业方面，养殖板块进入下行周期，但优质龙头还是可以穿越周期的;而关于种植板块，政府提出了“打种业翻身仗”的口号，我们认为种植板块会迎来农产品价格上行周期+转基因政策催化，是行业性的机会。

传统制造业是我们过去一个季度新增的关注重点，主要是考虑以下两个背景：

首先是制造业龙头被低估：过去三年，国内的消费行业、科技行业得到了市场的持续关注，龙头的溢价非常明显，而制造业的关注度较低，优质公司的还处于被低估位置。我们认为未来优质的制造业龙头会得到市场的逐步认可，估值会向科技和消费龙头靠拢。

其次，制造业是全球放水最为受益的行业：为了应对疫情，全球各国都选择释放流动性解决经济问题，并加大基建投入，而有国际竞争力的国内制造业龙头，将是这轮放水过程中最为受益的标的。一方面由于疫情，我们很多出口企业获得了进入国际供应链的机会，中国制造业的性价比优势将会持续抢夺份额;另一方面过去几年供给侧改革，我国制造业在不断洗牌，行业没有新进入者，原有龙头公司还在不断加大研发投入，将会独享这一轮制造业复苏的行业性机会。

关键词： 银华乐享 基金 风险