以美国为代表的全球ETF行业飞速扩张的步伐终于停了下来。今年5月，投资者从ETF中撤资，这也是5年多来全球ETF首次出现月度净流出。

伦敦咨询公司ETF GI的初步数据显示，投资者上月从ETF中撤出45亿美元，中断了自2014年1月以来的持续扩张。

不过，全球ETF流量的下降幅度相对较小，仅仅一个月的资金外流，还难以判断这只是暂时的停顿，还是新业务增长进入更困难阶段。今年前5个月，ETF行业的总净现金流开始出现颓势，净流入量1406亿美元，较2018年前5个月下降18.8%。截至5月底，全球ETF资产规模为5.3万亿美元，今年仍增长10.4%。

中美贸易纠纷的持续，加上全球经济活动放缓的迹象，促使全球股指出现回撤。美国市场主要股指标准普尔500指数5月份下跌6.6%，而欧洲和亚洲其它股市也出现下跌。股票市场的疲软最终反映在股票ETF上，5月全球股票ETF的资金净流出191亿美元。对美国经济前景的担忧，导致资金从金融、科技、工业材料和能源等行业大量流出。

资金抛售集中在美国市场的周期性、经济敏感领域，同时，投资者开始从股票转向相对安全的资产，债券ETF在5月吸引了全球106亿美元的资金流入，美国货币市场基金5月筹资820亿美元，为10年来表现第二佳的一个月。

全球前三的ETF发行商表现也各有不同。今年以来，贝莱德旗下iShares ETF部门的资金净流入下降24.5%，至378亿美元。这使得排名第二的ETF基金公司领航缩小了与其差距，领航在2019年头5个月吸引了336亿美元的ETF资金流入，同比增长17.9%。道富是全球第三大ETF基金管理公司，今年以来已出现175亿美元的净撤资，进一步落后于两大主要竞争对手。

这种放缓的趋势近期开始出现有趣的转折。据EPFR Global的数据，6月14日至19日，全球股票共同基金和ETF净流入143亿美元，为去年3月以来最高。

按流动趋势分析，美国股票基金(包括共同基金和ETF)是主要推动因素，因投资者注入资金178亿美元，为3个月来流入的最高单周资金。投资者对股票基金突然感兴趣，反映出市场对美联储和欧洲央行放松银根的预判。

6月19日，美国联邦储备委员会表示维持利率不变，但暗示将对未来降息持开放态度，以回应中美贸易纠纷对经济增长可能造成不利影响。市场预期，美联储在7月会议上降息25个基点的可能性为80%。与此同时，欧洲央行行长德拉吉也暗示，可能考虑扩大2.6万亿欧元的债券购买计划，以帮助刺激经济增长，扭转欧元区的通缩压力。

不过，也有声音认为这种小反弹是市场过于乐观的表现。不管是标普500指数创下历史新高，还是中国A股市场的高估值，反映出投资者对中美贸易关系等敏感问题过于乐观。瑞银资产管理公司多资产策略主管布朗表示，许多好消息已被消化，而股市正处于历史高点，这让市场更容易受到不利消息的冲击。

关键词： ETF 资金净流出