基金业围绕债券基金的创新密集出现，摊余成本法定开债基、组合债基、跨市场债券ETF，可谓眼花缭乱，业内也开始对这些产品做起了比较。

跨市场债基最受关注

近日，筹备数年的跨市场债券ETF迎来突破，央行、证监会联合发布《关于做好开放式债券指数基金创新试点工作的通知》，拟推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市或在银行间市场协议转让的公募债券指数基金。

与此同时，多家基金公司上报不同期限的国开行债券银行间可转让开放式指数基金，剑指银行间债券市场，这类指数产品份额有望在银行间同业拆借中心系统认购、申购、赎回、交易以及信息披露。

一位基金公司人士透露了银行间债券市场指数产品的最新进展，由于这类产品有望进入银行间市场质押式回购库，而要实现这一功能需要通过中债登进行，基金公司则要搭建基于中债登的TA系统，且进入质押式回购库需要写进基金合同。早前上报的债券基金合同并没有涉及相关内容，未来即使在银行间市场上线，也可能无法纳入质押式回购库，新上报的该类基金即使写上中债登，也会因为系统尚未开发完成，或暂时不会受理。

广发基金副总经理张芊表示，银行间债券市场指数产品，交易完全在银行间市场完成，应该是单市场品种，并不属于跨市场债券基金;产品的难点在于系统对接和产品设计。

鹏扬基金产品总监刘燕指出， 该项创新涉及多个部门之间的跨市场信息传输，系统建设要求较高，预计会以试点形式开展。

富国基金固定收益投资部总经理黄纪亮表示，将积极参与到这类产品的发展创新，公司正在论证和准备相关产品。

“目前债券市场的分割管理，会影响机构参与跨市场ETF。不过，政策和配套措施都在不断完善，这些问题相信很快会被解决。”海富通固定收益副总监陈轶平说。

“跨市场ETF，份额和实物申赎的一篮子券种在不同市场挂牌交易，涉及两个市场到后台登记结算系统之间的互联互通，基金公司需要进行系统升级;而对于普通申赎的开放式指数基金来说，则没有太大的技术困难。基金在银行间交易，要获得证监会的审批，前提是先认定银行间进行基金份额转让的交易细则。而目前尚未看到细则公布。”农银汇理基金表达了对债券创新基金的看法。

创新债基资质引发热议

“相对看好跨市场债券ETF，因为银行间债券存量很大，通过这种方式可以提高流动性。”一位基金公司产品部人士认为，其他几类创新债券产品，都存在一定的缺陷，比较适合特定客户。“摊余成本法的收益率吸引力不够;组合债的券种只能投交易所债券，有些单一;外汇交易中心主导的银行间债券指数产品倒是不错，但开发周期长，对技术开发有要求，短期也难以落地。”

“行业非常关注跨市场债券ETF是否能够纳入交易所质押回购库。”一位大型基金公司固定收益负责人分析，债券ETF投资中无法加杠杆，跨市场债券ETF收益率会打些折扣。若能纳入交易所质押回购库，投资者可以通过质押债券ETF，自己进行杠杆操作。“进入质押回购库并不能保证能做大规模，而进入不了，确实会影响产品的吸引力。”

“跨市场债券ETF主要的目标客户是机构投资者和外资，对境外投资者而言，跨市场债券ETF即使不加杠杆，相比海外债券，其收益率已经不错。”一位基金公司总经理表示，“银行间市场主要问题是交易不透明，交易机制复杂。若跨市场债券ETF能够推出，境内外机构投资者可以直接认购所需要的投资期限品种。从这个角度上说，跨市场债券ETF具有很大的发展前景。”

黄纪亮也认为，债券指数基金的标的品种将逐步从利率债扩展到信用债;在标的资产的期限选择、评级选择、样本券数量和编制方法等方面也将更精细化，债券指数基金的运作形式也将更为丰富，除了普通债券指数基金，跨市场指数、债券ETF、指数增强产品等也都会逐渐发展起来。

关键词： 债券市场 基金 创新