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事项：

公司公告：

8 月20 日，公司发布《关于自愿披露签订日常经营重要合同的公告》。公司与某海外客户签订了《配电变压器供货协议》，预计2023 年-2028 年期间该客户向公司年均采购金额折合人民币约2.16 亿元-2.88 亿元，五年总计人民币约10.8 亿元-14.4 亿元。

8 月24 日，公司发布《关于自愿披露签订长期供货协议的公告》。公司与海外客户B 签订了关于风能变压器产品的《供货协议》，协议有效期为6 年，2020 年-2022 年期间，该客户与公司签订订单金额累计超过人民币8 亿元。

国信电新观点：1）根据GWEC 预测，2022-2027 年海外风电新增装机CAGR 高达15.4%，海外风电装机经历低谷后迎来复苏。公司短期落地两大海外长单，进一步夯实出海确定性。2）公司海上风电产品继续引领行业，近期公司首台17MVA/66kV 海上风电液浸式变压器成功下线，40.5kV 充气开关柜产品应用于世界首台16MW 海上风机。3）随着产能释放，公司变压器等电力设备产品在光伏、储能、高端装备等下游行业快速突破；2023 年以来储能、数字化解决方案持续落地。4）我们维持原盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为5.01/8.20/10.96 亿元，同比增速分别为76.9/63.6/33.7%，当前股价对应PE 分别为28/17/13x，维持“买入”评级。

评论：

海外变压器长单持续落地，海上风电产品继续引领行业公司是干式变压器龙头企业，聚焦风电行业二十余载；2021 年随着公司数字化改造的快速推进，变压器产能得到有效释放，公司在光伏、储能、数据中心、高端装备、节能环保、新型基础设施等领域快速开拓。

凭借风电干式变压器优异的产品性能和较高的性价比，公司与维斯塔斯、西门子歌美飒、GE、东芝三菱等海外大型客户建立了长期稳定的合作关系，2021 年以来公司复用原有客户渠道，在欧洲、美国等高端市场向其他下游行业快速布局。

此前公司与海外客户签订合同已年度框架协议为主要模式，今年以来受海外新能源、电网改造需求快速释放和公司海外渠道深化布局影响，近期公司连续签订两项长期供货协议。其中，公司与海外客户B 在2020-2022 年签订订单金额超8 亿元，年均合同金额超2.6 亿元。

根据GWEC 数据，2020-2022 年受疫情、原材料涨价、运费上涨都因素影响海外风电年度新增装机保持地位；根据GWEC 预测，2022-2027 年海外风电新增装机容量在陆风装机复苏和海风装机放量带动下有望保持较高景气度，新增装机CAGR 高达15.4%。