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事件:

京山轻机8 月25 日发布2023 年中报：2023H1 公司实现收入34.07 亿元，同比增长48.70%；实现归母净利润2.44 亿元，同比增长65.16%；实现扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长68.71%。

投资要点:

光伏自动化收入高增，在手订单充足。分业务，2023H1 光伏自动化生产线业务实现收入26.86 亿元，同比增长75.51%；包装机械业务实现收入3.85 亿元，同比下降2.20%；其他主营业务实现收入3.36亿元，同比下降8.48%。截至2023 年6 月30 日，公司光伏业务在手订单92.02 亿元（含税），同比增长121.41%。子公司，2023H1晟成光伏实现收入26.90 亿元，同比增长75.40%，实现净利润2.91亿元，同比增长74.08%，年初晟成光伏北方生产基地新厂区项目竣工并设备投产，层压机产能大幅提升；三协精密实现收入1.14 亿元，实现净利润-0.24 亿元。

盈利能力稳定，期间费用率下降。2023H1 公司毛利率为20.94%，同比增长1.00pct；归母净利率为7.17%，同比增长0.71pct。分业务，2023H1 光伏自动化生产线业务毛利率为21.46%，同比增长0.40pct；包装机械业务毛利率为23.69%，同比增长3.45pct；其他主营业务毛利率为13.56%，同比下降1.39pct。2023H1 公司期间费用率为10.73%，同比下降0.89pct。

盈利预测和投资评级 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业，近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备，钙钛矿电池设备实力国内领先，随着新型电池产业化加速，公司业绩有望持续稳健增长。预计公司2023-2025 年实现收入62.61、76.35、87.92 亿元，实现归母净利润4.42、5.80、6.66 亿元，现价对应PE 分别为 23.28、17.74、15.45 倍，维持“买入”评级。

风险提示 光伏装机量不及预期；新品拓展进度不及预期；技术迭代风险；行业竞争加剧；存货减值及应收账款风险。