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2023 年8 月22 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收105.58 亿元，同比增长56.38%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长632.48%，主要系上年同期基数较小；扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长3951.53%。

产品交付增加，营收稳步增长

公司主要产品交付量增加、部分产品价格调整，带动营业收入、净利润、每股收益等主要指标均较上年同期有所增长，23 年上半年营业收入同比增长56.38%，归母净利润同比增长632.48%。公司聚焦客户需求，持续提升直升机批生产能力，全面引入脉动生产理念，数字化对接、数字化检测、数字化集成装配等先进技术被广泛采用，有效保证了产品交付的周期和质量。

各型号研制稳步推进，积极开拓民用市场

公司稳步推进各民机型号科研进度，23 年上半年研发费用2.11 亿元，同比增长71.65%，其中2 吨级直升机AC311A 在西藏拉萨完成高高原最大起降重量的验证飞行，4 吨级直升机AC312E 在漳河机场完成全参数验证试飞工作，交付西藏喜马拉雅通用航空有限公司的首架AC312E 直升机正式投入高高原地区使用。公司紧盯目标客户需求，积极推进整机和零部件的销售，持续开拓森林消防、搜索救援、医疗救护、应急通信指挥、警用执法等重点应急救援领域市场。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司主力机型交付增加，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为236.94/290.76/362.72 亿元，对应增速分别为21.68%/22.72%/24.75%，归母净利润分别为分别为8.09/9.91/11.82 亿元， 对应增速分别为109.05%/22.51%/19.25%，三年CAGR 为45.09%，EPS 分别为1.37/1.68/2.01元/股，对应PE 分别为28/23/20 倍。鉴于公司主力机型放量，公司业务具有行业稀缺性，根据相对估值法，参考可比公司中航沈飞、中航西飞估值，我们给予公司2024 年40 倍PE，公司对应目标价67.27 元。维持 “买入”评级。

风险提示：军用直升机订单不及预期，民用直升机系列化项目进度不及预期。