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中国银河证券股份有限公司周然,黄林近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《Q2毛利率下滑拖累业绩，新增订单创新高》，本报告对三一重能给出买入评级，当前股价为30.1元。

三一重能(688349)　　核心观点：　　事件：2023年8月30日，公司公布2023年中报。公司23H1实现收入39.15亿，同比-4.12%，归母净利润8.17亿，同比+2.38%，扣非净利润6.84亿，同比-7.36%，EPS0.68元。23Q2单季实现营业收入23.51亿，同比+15.57%，环比+50.36%，归母净利润3.34亿，同比+66.28%，环比-30.70%，扣非净利润2.77亿，同比+106.97%，环比-31.85%。　　风机产品结构优化，风电业务拓展成效显著。1)公司23H1风机及配件贡献营收29.25亿，同比-21.5%，占比下滑16.3pcts至75.8%，其中5.XMW及以上营收15.37亿元，占比提升至39.81%，同比+9.66pcts。2)风电服务拓展效果显著，贡献营收6.74亿元，同比+12887.2%，占比大幅提升17.3pcts至17.5%。3)发电业务稳健发展，贡献营收2.61亿元，同比-16.8%，占比小幅下滑至6.8%?！　2毛利率下滑拖累业绩。23H1公司毛利率达到24.03%，同比-3pcts；其中，23Q2毛利率20.72%，同比-7.41pcts/环比-8.27pcts。毛利率下滑主要是由于市场竞争激烈，23H1风机价格从1800元/kW波动下降至1600元/kW左右。公司多措并举，供应链成本比较优势明显，毛利率在行业中仍保持领先水平?！　∑诩浞崖驶繁人俳担蟹⑼度爰忧?。23Q2期间费用率22.27%，同比+2.50pcts/环比-3.04pcts。公司大力增加研发投入，23H1研发费用率为11.06%，同比+3.92pcts。公司采用平台化设计思路，各部件模块化配置，具备3.XMW到11MW全系列机组研发与生产能力。陆上8.5-11MW平台机组首次采用双箱变上置技术，不仅可以共享成熟箱变技术和产品，还可以优化载荷控制，公司成为中国“箱变上置”技术创新的领航者?！　」居芰Χ唐诔醒埂９?3H1净利率20.86%，同比+1.70pcts；23Q2净利率14.22%，同比+4.34pcts/环比-16.64pcts。23Q2ROE为2.87%，环比微降-1.34pcts。我们认为公司前期加大营销及研发投入有助于公司进入规?；党杀镜牧夹匝罚蠢此孀判幸稻捌然嘏?，公司盈利有望持续改善?！　∮芰ν怀?，在手订单创新高。23H1公司新增订单规模和在手订单规模均创历史新高。新增订单为8.35GW，2023年6月底在手订单为16.31GW，6.25MW、6.7MW机型成为主力机型。　　投资建议：公司是风电整机新锐，技术成本优势突出，盈利能力行业领先，订单量和市占率均在不断提升。我们预计公司2023年/2024年营收分别达162.76亿元/212.19亿元，归母净利润分别达22.22亿元/27.32亿元，EPS分别为1.84元/股、2.27元/股，对应当前股价PE为16.7倍、13.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示：“双碳”目标推进不及预期的风险；风电产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期；行业竞争加剧销售价格下移、产品盈利下滑超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.52亿，根据现价换算的预测PE为16.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为41.82。