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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对南京银行进行研究并发布了研究报告《南京银行2023年半年报点评：业绩增速放缓，投放保持高增》，本报告对南京银行给出买入评级，认为其目标价位为11.84元，当前股价为7.94元，预期上涨幅度为49.12%。
南京银行(601009)
投资要点
南京银行业绩增速放缓，信贷投放保持高增，不良基本稳定。
数据概览
南京银行23H1归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1下降3pc；营收同比增长3.3%，增速较23Q1下降2.2pc。南京银行23Q2末不良率较23Q1持平于0.90%，拨备覆盖率较23Q1下降12pc。
业绩增速放缓
①23H1营收同比增长3.3%，增速较23Q1下降2.2pc，主要受利息收入增速放缓影响。23H1利息净收入增速较23Q1下降4.2pc至0.6%，利息收入增速放缓主要受息差收窄影响，23Q2单季息差（期初期末）较23Q1下降25bp至1.47%。
②23H1归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1下降3pc，利润增速下降除受营收放缓影响外，还受成本支出加大影响。23H1成本收入比为27.5%，同比提升3pc，主要是员工人数增长带动人力成本增加，网点新设带动费用支出加大。
息差环比收窄
23Q2南京银行单季息差（期初期末）较23Q1下降25bp至1.47%，主要受资产端收益率下降影响。具体来看：①23Q2南京银行资产端收益率较23Q1下降23bp至4.28%，我们判断主要受贷款收益率下降影响，一方面受LPR调降和市场竞争影响，新发贷款利率下降，另一方面贷款投放以对公为主，23H1新增贷款投放中利率较高的零售贷款只占4%，拉低贷款整体收益率。②23Q2南京银行负债端成本率较23Q1上升1bp至2.47%，环比变化不大。
投放保持高增
总量来看，南京银行整体贷款维持高增，23Q2贷款同比增17.6%，增速较23Q1提升0.4pc。结构来看，南京银行对公贷款增速高于零售，23Q2对公贷款（含票）同比增20.6%，较零售快10.7pc；零售中表现较好的主要是消费贷款，23Q2消费贷款同比增27.5%，增速较22Q4末提升0.6pc。
展望未来，网点新设和消金子的快速发展支撑南京银行信贷投放保持高增。①网点新设稳步推进，2023年上半年新设18家支行，23Q2营业网点达到260家；②消金子快速发展，23H1末消金子消费贷余额是年初的5倍。
不良保持稳定
主要不良指标基本稳定，23Q2不良率较23Q1持平于0.90%，关注率较23Q1下降1bp至0.85%，逾期率较22Q4上升4bp至1.25%，我们判断主要受零售资产质量波动影响。拨备下降，23Q2拨备覆盖率较23Q1下降12pc至380%。
盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润同比增长9.79%/13.24%/13.50%，对应BPS13.53/15.13/16.95元。现价对应PB0.61/0.55/0.49倍。维持“买入”评级，目标价11.84元/股，对应2023年PB0.87倍，现价空间44%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利215.78亿，根据现价换算的预测PE为3.95。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为13.32。