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事件：公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入5.64 亿元，同比增长3.49%，归母净利润6074 万元，同比下降24.56%，扣非净利润4356 万元，同比下降35.28%；其中二季度单季实现营业收入3.13 亿元，同比增长20.51%，环比增长24.67%，归母净利润3581 万元，同比下降20.70%，环比增长43.6%。

反射膜出货面积超历史同期，持续拓展光学基膜和隔膜。2023 年上半年面对国内外复杂环境，公司主动作为、稳步经营，主要产品反射膜出货面积超过历史同期水平，光学基膜应用领域不断拓展；此外，公司加大了隔膜新产品开发与市场拓展力度，为后续发展打下坚实基础。据 DISCIEN（迪显咨询）统计，2023 年上半年全球电视整机出货1.05亿台，同比增长1.4%，其中 LCD出货同比增长2.3%，OLED 出货220 万台，同比下降26%。报告期内，公司隔膜等项目尚处于建设投入期，产能尚待释放，存在一定亏损；受市场供需结构、公司清库存等影响，光学基膜毛利率同比下滑；受汇率波动影响，报告期汇兑收益较上年同期减少。

二季度盈利能力小幅下降，MiniLED 反射膜进展顺利。2023 年二季度公司毛利率27.4%，环比下降0.3 pct；销售费用1411 万元、管理费用2224 万元、1735 万元，环比2023Q1 分别增长69.6%、16.4%、23.9%，主要销售人员及市场开拓费用、停工损失及子公司建设投入期费用增加，财务费用-1123万元，环比下降明显。根据Omdia 数据，2022 年Mini LED 背光液晶电视总出货量为310 万台，预计2023 年出货量为 570 万台，2026 年出货量预计将达到2010 万台，公司Mini LED 产品已批量稳定供货给三星、LG，并对京东方、TCL、索尼等客户也已实现小批量供应。公司未来将继续深化Mini LED反射膜，巩固公司反射膜的市场地位和竞争实力。

持续拓展膜材料新产品新产能，增强未来成长确定性。截至2023 年6 月底，公司在建项目主要包括年产8 万吨光学级聚酯基膜、5.6 亿平方米锂离子电池隔膜、3000 万平方米高端光学深加工薄膜、2000 万平方米半导体封装用离型膜项目；此外，公司还布局了舟山年产4 亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目及年产2000 万平方米光伏封装胶膜项目。报告期内，公司OCA 离型膜基膜等产品已稳定批量出货、干法隔膜产品已实现小批量生产及出货，湿法产线已安装和调试，并持续推进相应产品的开发与验证；加快推进 CPI 薄膜等项目的开发与验证；完成光伏用胶膜产品开发与验证，并实现小批量出货；完成TPX 离型膜难点突破，并实现相应出货。

维持“增持”投资评级。预计2023~2025 年公司归母净利润1.50 亿、2.34 亿、3.05 亿元，EPS 分别为0.52、0.82、1.06 元，当前股价对应PE 分别为25、16、13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期。