私有化退市5年后，曾有“一代鞋王”称号的百丽“卷土重来”。日前，百丽时尚集团(下称“百丽时尚”)正式向港交所递交IPO申请。

此前，百丽时尚曾以“百丽国际”名称进行运营，并于2007年5月23日在港交所IPO上市，直至2017年7月27日，百丽国际股份正式从港交所私有化退市。如今，经过一系列数字化和电商化改造后，百丽时尚又欲重返港交所挂牌交易。这些年，它是如何重整旗鼓的?

百丽时尚欲重新上市

日前，百丽时尚正式向港交所提交上市申请，联席保荐人为美银证券及摩根士丹利。招股书显示，百丽时尚于1981年在香港创立，最初从事鞋履贸易业务。1992年，将时尚鞋履业务拓展至内地。

实际上，百丽时尚(彼时名为“百丽国际”)早在2007年5月23日就已成功登陆港交所，总市值达510亿港元，成为当时港交所市值最高的内地零售类上市公司。而在上市的前一年(2006年)，以零售额计算，百丽国际已成为中国最大的女鞋零售商。

巅峰时期，百丽国际女鞋门店和运动用品门店超过20000家，且全部直营，市值高达1500亿港元。据招股书显示，百丽国际在港交所主板上市的约10年期间，公司主要业务包括百丽集团业务和运动鞋服零售业务。

不过自2014年起，百丽国际则开始走下坡路，鞋类业务的业绩(即百丽国际营业利润的主要来源)大幅下滑，导致百丽国际的整体财务表现持续衰退。百丽国际年报显示，2016年净利润同比下滑38.41%，2017年净利润同比减少18.09%。

行情数据显示，该公司股价从2013年的18港元左右下跌至约4港元。2017年，百丽国际以531亿港元的价格私有化退市，高瓴资本成为百丽国际控股股东。

对于百丽国际退市的原因，长期从事商业规划与品牌经营战略研究的专家赖阳向信息时报记者表示，“当时百丽国际有大量的门店，但是在云消费时代，消费者打破了时间和空间的障碍，更多的消费转向了网上来实现。相比大量的线上品牌和跨境电商等，实体店经营则面临包括店铺租金、单店铺货、员工、代理经销、库存、调货等一系列的成本，使得百丽国际缺乏足够的成本竞争力。大量的店铺也变成了它的运营包袱。”

数字化改造助力重生

招股书显示，在百丽国际私有化后，针对鞋类业务制定并实施了一系列举措，包括重新梳理定位品牌、投入大量资源发展在线业务、优化线下零售渠道、加快数字化转型等措施。

业内分析称，百丽国际私有化退市之前的业绩衰退，根本原因是没能跟上电商的发展节奏。记者查看招股书发现，私有化退市后的百丽国际则开始投放大量资源在线上渠道及线上线下整合方面。如今，其线上渠道的收入贡献由退市前的不足7%，增加至25%以上。

除了天猫、京东等传统电商平台，百丽时尚在抖音等新兴渠道也进行了大量投放，还建立了约150名成员的自有专职直播团队，拥有超过120名直播主播。招股书显示，2022财年前9个月(截至2021年11月30日止9个月)，百丽时尚直播销售额占在线销售额约30%。

在招股书中，柔性供应链系统、数字化运营及DTC全渠道零售也被百丽时尚反复提及。据披露，柔性供应链系统让百丽时尚可以在整个季节中根据实际需求进行产品设计及生产，总销售额中约有30%来自当季的新设计，约30%是通过补货完成的。另一方面，百丽时尚在品牌年轻化和多元化方面加速布局，从2018年开始，通过收购、投资、代理等模式，对品牌风格及品类进行了扩充。

目前，百丽时尚拥有20个多元布局的自有品牌及合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服饰、包袋和配饰等品类，由13个自有品牌及7个合作品牌组成，以满足消费者多元需求。

经过一系列改造后，百丽时尚也得以重生。截至2020年2月29日年度、截至2021年2月28日年度、截至2021年11月30日的前三个季度，该公司收入分别为201.14亿元(人民币，下同)、217.37亿元、176.27亿元，净利润分别为17.69亿元、26.59亿元、23.07亿元。

服饰有望成“增长极”

据公开资料，高瓴资本不仅主导了百丽国际私有化过程，此后还持续主导了百丽国际的业务拆分和重组，并操作了旗下运动鞋服业务滔搏国际的上市。

鞋服行业独立分析师程伟雄告诉信息时报记者，“2017年私有化之前，百丽国际有两个业务板块，一个是运动服饰业务，一个是鞋类业务。原运动服饰业务于2019年单独拆分上市，就是在港交所主板上市的滔搏国际。现在拟上市的百丽时尚，是原来百丽国际的鞋类业务和新兴的服装业务。”

2019年10月10日，在高瓴资本的操作下，从百丽国际拆分出来的滔搏国际正式登陆港交所，当时全球发行约9.3亿股，定价8.5港元/股，合计融资约76.22亿港元。目前，滔搏国际的市值约为393亿港元。

而具体到目前的百丽时尚方面，服饰品牌也已成为其增长的核心，有望成为其增长的“第二曲线”。据招股书，这部分对营收的贡献已从2020年的7.9%增长到2021年的9.3%，而且还在高速成长中。其中，服装业务收入由2019/2020财年的25亿元增长21.1%至2020/2021财年的30亿元;截至2021年11月30日止的9个月，实现服装营收24亿元，同比增长17.3%。

“滔搏国际的主要业务是与耐克、阿迪达斯等国际运动品牌合作，在中国市场进行运动鞋服的经销零售业务。百丽时尚的主要业务则是时尚潮流鞋履、服装，而且业务模式是垂直一体化，与滔搏国际的单纯零售的业务模式有很大差异。”程伟雄说。

在他看来，运动赛道、时尚赛道都是重要的产品赛道，分别满足了消费者的不同目的、不同场景的需求，起到互相补充互相搭配的作用。同时，中国的时尚鞋服市场和运动鞋服市场，都有十分广阔的市场空间，可以容纳本土和国外大量品牌，百花齐放，多元竞争。

如何看待百丽重返港交所?

对于昔日“鞋王”再谋上市，鞋服行业独立分析师程伟雄认为，2017年百丽国际主动进行私有化，是为了给转型创造更好的条件。如果当时仍为上市公司，难免受到公开股票市场的短期纷扰和压力影响，很难大刀阔斧地进行业务结构转型，也很难针对非短期业绩相关的战略性项目进行大规模投入。私有化后经过5年努力，百丽时尚已经达到转型的第一阶段目标，并为日后的持续增长奠定了基础;品牌发展及技术相关计划需要持续投资，上市将给百丽时尚提供独立融资的渠道;上市也将进一步提升企业形象，更有实力吸引更多人才、商业伙伴及潜在战略投资人。

在他看来，此次百丽时尚选择港股上市，本身是一种实力的显现，也是其谋求长远发展的关键一步，有助于公司抢占市场先机，进一步提高品牌知名度，为未来进一步拓展品牌及产品组合、加速数字化创新提供支持。

(记者 张柳静)

关键词： 百丽时尚 上市申请 私有化退市 百丽国际