4月1日晚间，互联网医疗公司微医正式向港交所递交上市申请。

“微医真的来了!”这是很多人的第一反应。事实上，这早已不是微医第一次被传出赴港上市。从2018年5月完成5亿美元Pre-IPO轮融资后，微医几乎每年都会传出上市消息。

根据天眼查信息，微医公开披露已完成7轮融资，股东阵容包括腾讯、高瓴资本、红杉资本等。在今年2月完成最新的一轮Pre-IPO融资后，微医的估值达到近70亿美元。

招股书显示，微医拟赴港上市主体为分拆出的数字医疗服务平台微医控股，业务主要包括医疗服务和健康维护服务，其中健康维护服务收入占比超过60%。

传闻3年后终于递表港交所，微医能在二级市场讲出什么故事?《科创板日报》记者在微医的招股书中找到了这些关键数据……

业务：国内最大的数字医疗服务平台

“我们创建并运营了中国首家互联网医院，以‘互联网+医疗健康’创新模式开启了中国数字健康产业新时代。根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2020年12月31日互联网医院数量和2019年所提供的数字医疗问诊量计算，我们为中国最大的数字医疗服务平台。”微医在招股书中这样自我介绍道。

具体来看，微医的主要业务由医疗服务和健康维护服务组成。2020年，医疗服务营收7.07亿，健康维护服务营收为11.25亿。其中，医疗服务毛利率为31.1%，健康维护服务毛利率为24.7%。

其中，医疗服务主要包括线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊、电子处方、配药服务以及通过公共医疗保险及商业健康保险结算医疗费用。健康维护服务，则是会员式数字化慢性病管理服务和会员式健康管理服务。

这也就是说，微医所起到的作用主要是连接用户和医院，使用户获取医疗服务。

根据招股书披露的数据，截至2020年12月31日，医院方面，微医连接了国内超过7800家医院，其中包括95%以上的三甲医院，在微医平台上注册的医生超过27万名。微医已经建立了27家互联网医院，其中17家互联网医院能够支持医保结算。

用户方面，微医的平台累计注册用户约2.22亿。微医的平均月付费用户约2540万，累计慢性病用户超过14.5万。2020年，数字慢病管理服务会员带来的年平均收入约为3600元。

图|微医业务，来源：公司招股书　　财务：难逃亏损 但亏损率逐年收窄

根据招股书，2018年至2020年，微医收入分别为2.5亿元、5亿元、18.3亿元，三年复合年增长率168%;综合毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%。

但微医目前还未能摆脱互联网医疗企业亏损的难题，除去可转换优先股公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响，2018年至2020年，微医调整后净亏损分别为4.15亿、7.57亿、8.69亿。

互联网医疗发展多年，但业内却一直在持续亏损。京东健康是第一家喊出“整体已经实现盈利”的企业，阿里健康则是在2020年10月26日首次发布正面盈利预告，预计截至2020年9月30日止六个月将录得期内利润不少于2亿元。

关于互联网医疗未来持续盈利的可能性，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林此前在接受《科创板日报》记者采访时表示，“可能性较大”。

盘和林认为，“互联网医疗和医药电商在我国还处于发展初期，市场依然是在导入期，尚未进入成长期，各大平台依然是培养用户习惯为主。而一旦跨越盈亏临界点，未来的业绩增长会非常的稳健。也就是持续盈利的可能性较大。”

回到微医的财务状况，虽然表面上看亏损的趋势在不断扩大。实际上，2018年至2020年，微医经调整后净亏损率分别为-163%, -150%和-47%，逐年收窄。

此外，截至2020年12月31日，微医的现金及现金等价物达到18.3亿元，相比2019年增加了12.4亿元。微医2020年经营活动所用的现金净额为9.41亿元，投资活动和融资活动所得现金净额分别为16.3亿和5.5亿元。

股东：腾讯为最大外部股东持股8.88%

在微医之前，已有阿里健康、平安好医生、京东健康登陆港股市场，这三家互联网医疗公司背后是阿里、平安、京东的资本力量。

从微医的招股书中，我们看到在股东构成方面，IPO前，腾讯为微医最大外部股东，持有公司8.88%股权。这也就是说腾讯的资本力量参与度最高，而其他机构股东还包括高瓴资本、五源资本、中投中财、启明创投、红杉中国、高盛实体等。

关于微医此次香港IPO的发行价区间和发行股份数还未定，融资额暂时不确定，IPO融资和估值区间，将在此后港交所招股期间披露。

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