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投资要点

事件：2023 年8 月8 日，华测导航发布2023 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入12.08 亿元，比去年同期增长30.09%，实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长30.33%。

营收利润大幅增长，研发投入保持较高水平。报告期内，实现营业收入12.08 亿元，同比增长30.09%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长30.33%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57 亿万元，同比增长67.57%。盈利能力稳步增长，实现毛利率58.24%，同比下降0.66 个百分点。报告期内，研发投入共计1.85 亿元，占同期公司营业收入的比例为15.28%。公司已申请900 余项知识产权，其中专利700 余项，发明专利400 余项。公司注重研发体系规划和建设，在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地。海外市场迅速推广，在美国、东南亚等8 个国家/地区设有分支机构，产品品类逐渐丰富，下游客户群体快速拓展，RTK 产品持续增长的同时，农机自动驾驶、二维激光雷达、无人船等产品均已呈现出良好的增长势头。

依托两大基础平台，形成优势解决方案。一是高精度定位芯片技术平台。公司已经形成了较完备的、以高精度GNSS 芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台，拥有数万个典型用户场景的实测数据，研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。二是全球星地一体增强网络服务平台。公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。该平台除满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务外，还能覆盖海洋、沙漠等地基增强系统难以覆盖的区域，实现空地一体化增强服务。

四大板块协同发力，自动驾驶新突破。公司主要应用在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。建筑与基建领域，向市场推广“视觉RTK”等高精度接收机智能装备，惯性导航与卫星定位融合解算，提升了数据质量，突破了在复杂测量场景、无网络场景下的作业问题。地理空间信息领域，加大对高精度激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量、无人飞控相关技术投入，并持续推广智能测绘无人船“华微3 号Pro”。资源与公共事业领域，参与了无人农场实践项目，实现农业生产的耕、种、管、收等关键作业流程的少人化、无人化作业，积极布局水利监测，已累计在全国千余座水库安装了万套监测设备；机器人与自动驾驶领域，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。

投资建议：定位导航是实现自动化、无人化的基础，公司一直深耕此领域并逐步拓展不同行业，应用范围广阔。我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025 年收入29.18/ 38.00/ 49.36 亿元，同比增长30.5%/30.2%/29.9%，公司归母净利润分别为4.69/ 6.11/8.06 亿元，同比增长29.7% / 30.4% / 31.9%，对应EPS 0.87/1.13 / 1.50 元，PE 36.4 / 27.9 / 21.2；首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示：重点领域产品拓展不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。