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主要观点

人民币汇率主流预期转为“先平后升”

按照路透最新的人民币汇率POLL（未来1 个月、3 个月、6 个月、12个月后的期末汇率预测）看，市场对人民币汇率中长期走势的预期为“先平后升”，近期人民币兑美元汇率的疲软态势，并没有形成持续贬值预期。最新市场预测中值的未来4 期值（2023 年6 月底、8 月底、11 月底，2024 年5 月底）分别为7.00、7.00、6.90、6.75。可见，市场对人民币汇率的中短期走势预期保持稳定，缓回升、而非持续贬值，仍是主流看法。

市场对汇率波动适应度提高

从市场对汇率的平稳预期，以及汇率逆周期管理政策保持稳定的形势看，市场对近期人民币汇率贬值的适应性和容忍度都在提高。尽管中国和西方主要经济体间货币政策走向差异仍然存在，但我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。

汇率预期平稳有利中国资本市场回暖

汇率预期的缓回升态势虽然不变，但和前期相比，机构间分歧有所扩大。我们仍然认为，汇率走势主导因素或转向经济和通胀，当前的波动不改2023 年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022 年的弱势，再现稳中偏升的趋势。在汇率并不存在持续贬值预期的情况下，中国经济和社会生活的全面正常化后，经济缓复苏进程不变，政策预期平稳，在市场对地缘政治事件和房地产问题的适应性上升情况下，资本市场平稳中回暖、波动中上“扬”是大概率事件。

风险提示

俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。