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相较于7月FOMC会议声明及鲍威尔新闻发布会，2023年8月16日公布的7月FOMC会议纪要释放出了更多关于经济活动，特别是通胀的讨论。会议纪要整体基调偏鹰，本次会议纪要关于通胀的讨论占据了较大篇幅，且多数与会者认为通胀上行风险较大，或需要进一步的紧缩。(mostparticipantscontinuedtoseesignificantupsideriskstoinflation,whichcouldrequirefurthertighteningofmonetarypolicy.Moreover,theadditionalmonetarypolicytighteningthatwouldbenecessitatedbyhigherormorepersistentinflation.)但美联储后续对加息的态度或更趋谨慎，一些与会者提示紧缩的滞后性影响可能超预期，且强调平衡过度紧缩与紧缩不足的风险。(…themacroeconomiceffectsofthetighteninginfinancialconditionssincethebeginningoflastyearcouldprovemoresubstantialthananticipated…withthestanceofmonetarypolicyinrestrictiveterritory,riskstotheachievementoftheCommittee’sgoalshadbecomemoretwosided,anditwasimportantthattheCommittee’sdecisionsbalancetheriskofaninadvertentovertighteningofpolicyagainstthecostofaninsufficienttightening.)

7月FOMC会议纪要要点概述

短期通胀及就业市场韧性使得年内加息预期仍存

通胀存在上行风险

委员会对于通胀整体判断：尽管出现了放缓迹象，但是仍处于高位，且需要看到更多通胀继续放缓证据。(Consumerpriceinflationcontinuedtoshowsignsofeasingbutremainedelevated.Participantsnotedtherecentreductionintotalandcoreinflationrates.However,theystressedthatinflationremainedunacceptablyhighandthatfurtherevidencewouldberequiredforthemtobeconfidentthatinflationwasclearlyonapathtowardtheCommittee’s2percentobjective)

通胀的韧性可能超过预期，且供给端冲击也有可能导致通胀再度上行。(Riskstothestaff’sbaselineinflationforecastwereseenasskewedtotheupside,giventhepossibilitythatinflationdynamicswouldprovetobemorepersistentthanexpectedorthatfurtheradverseshockstosupplyconditionsmightoccur)我们在《从周期与结构角度重新拆解美国通胀》中指出，美国通胀受周期和结构因素双重影响，在未来整体将继续放缓，但房租和能源项目在供应端结构性因素的影响下仍具韧性。而美国7月CPI数据也反映了我们的判断，能源价格反弹或推动CPI能源分项环比继续走高；住房通胀虽存在滞后性，但回落进展不及预期，以及剔除住房的核心服务通胀仍显韧性，薪资上涨压力或增强其粘性。